Un an plus tard, le chef de la BoJ est toujours confronté à une tâche monumentale de normalisation politique
Le président de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a célébré mardi le premier anniversaire de sa prise de fonction, ce qui a conduit l'une des banques centrales les plus conciliantes au monde à s'écarter de la politique d'assouplissement monétaire peu orthodoxe entreprise par son prédécesseur.
Avec la disparition des taux d'intérêt négatifs et la disparition du programme de plafonnement des rendements, les marchés financiers se demandent quand la BoJ décidera de relever à nouveau les taux d'intérêt après sa première hausse en 17 ans qu'elle a réalisée en mars.
Un yen durablement faible – et le risque d'une inflation davantage poussée par les coûts en raison d'une récente tendance à la hausse des prix du pétrole brut – posent désormais des défis à Ueda, qui il y a environ un an a qualifié de « difficile » le poste de direction de la banque centrale japonaise. pour celui qui devait le prendre.
Ueda, dont le mandat de cinq ans se termine en 2028, a déclaré que le cadre de politique monétaire était « complexe » lorsqu'il est devenu gouverneur l'année dernière et a déclaré qu'il espérait le rendre « simple et plus facile ».
« Ces changements de politique ont été rendus possibles en partie parce que les conditions économiques étaient relativement bonnes », a déclaré Ueda lors d'une récente session parlementaire précédant le premier anniversaire. « Nous réagirons de manière appropriée aux changements de l'environnement économique dans le cadre du nouveau cadre. »
Lors de sa réunion de mars, le Conseil d'orientation, composé de neuf membres, a abandonné la politique de taux négatifs introduite en 2016 et a fixé les taux d'intérêt à court terme dans une fourchette de zéro à 0,1 pour cent.
Il a également supprimé le plafond des rendements des obligations d'État japonaises à 10 ans, une mesure destinée à maintenir les coûts d'emprunt à un niveau extrêmement bas pour soutenir les entreprises et les ménages. Les achats agressifs d'obligations de la banque centrale ont suscité des critiques selon lesquelles les marchés obligataires étaient devenus déformés et son bilan avait gonflé.
La récente refonte du cadre d'assouplissement monétaire, qui était l'une des caractéristiques du programme « Abenomics » de l'ancien Premier ministre Shinzo Abe, destiné à stimuler l'économie, est intervenue alors qu'une nouvelle année de forte croissance des salaires a rendu la BoJ plus confiante quant à ses chances d'atteindre enfin ses objectifs. objectif d’une inflation stable à 2 pour cent.
Les marchés financiers ont réagi calmement à la décision de la BoJ de mettre fin aux derniers vestiges d'une époque qui a commencé sous Haruhiko Kuroda, le prédécesseur d'Ueda qui a été gouverneur de mars 2013 à avril 2023. En effet, la banque centrale a laissé entendre que venir à l'avance, permettant aux marchés de les intégrer dans leurs prix, selon les analystes.
« La BoJ s'est finalement alignée dans la même direction que ses pairs américains et européens après un long retard », a déclaré Shinichiro Kobayashi, économiste senior chez Mitsubishi UFJ Research and Consulting.
« Mais maintenant, la Fed (Réserve fédérale) devrait attendre plus longtemps avant de commencer à réduire ses taux et pourrait mettre en œuvre moins de réductions, tandis que le yen reste persistant faible malgré la décision de la BoJ. La BoJ pourrait procéder à une hausse des taux cet été. » Kobayashi a ajouté.
La BoJ estime qu'une inflation poussée par les coûts ou une hausse des prix provoquée par des coûts d'importation plus élevés ne suffira pas même si le Japon parvient à stabiliser son inflation. De fortes augmentations de salaires qui soutiennent la demande intérieure, à savoir la consommation privée, sont cruciales, estime le rapport.
Les décideurs politiques ont exprimé leur optimisme quant à un cycle positif de hausse des salaires et des prix depuis que les négociations salariales « shunto » de cette année ont donné leur meilleur résultat depuis plus de trois décennies. Les données de Rengo, l'organisation faîtière des syndicats, ont montré une augmentation moyenne de 5,24 pour cent proposée par les entreprises japonaises.
À l'époque où Ueda est devenu le premier chef de la BoJ issu du monde universitaire dans la période d'après-guerre, il a déclaré que de « bons bourgeons » émergeaient en faveur des augmentations de salaires et de l'inflation.
Un an plus tard, la BoJ affirme qu'atteindre l'objectif d'inflation de 2 % est un objectif « devenu visible ». Ueda a déclaré la semaine dernière que l’inflation sous-jacente à la consommation allait augmenter à l’avenir.
La hausse du coût de la vie est devenue un frein pour les consommateurs, mais l'économie a évité de sombrer dans la récession, malgré la faiblesse de la demande intérieure.
L'écart de production est devenu positif pour la première fois en 15 trimestres fin 2023, selon les données de la BOJ. Lorsqu’il est positif, il indique des pressions inflationnistes.
Les économistes d'UBS Securities mettent en garde contre les effets négatifs d'une inflation plus élevée poussée par les coûts, provoquée par une forte baisse du yen, sur les consommateurs, ce qui incite les autorités japonaises à intervenir et à empêcher le dollar de chuter jusqu'au niveau de 155 par rapport au dollar américain.
Il existe une « forte possibilité » que la BoJ relève son taux directeur en juillet, voire en juin, plutôt que dans le scénario de référence d'octobre, selon Masamichi Adachi, économiste en chef pour le Japon chez UBS Securities.
Ueda a déclaré que la BoJ ne cible pas les taux de change dans l'orientation de sa politique monétaire, mais que leurs mouvements peuvent devenir un « facteur important » affectant l'économie et les prix, déclenchant une réponse politique. Le dollar se situait juste en dessous de la barre des 152 yens, un niveau jamais vu depuis trois décennies.
Pour Ueda, qui a siégé au conseil politique de la BoJ entre 1998 et 2005 et a enseigné à l'Université des femmes de Kyoritsu à Tokyo, une inflation stable est ce qu'il appelle un « objectif recherché depuis des décennies ».
Les observateurs de la BoJ surveillent le rythme auquel la banque centrale décide de relever encore les taux d'intérêt sous Ueda, étant donné les exemples passés de hausses intervenues à un mauvais moment, comme avant l'éclatement de la bulle Internet et la crise financière mondiale de 2008.
