Les interventions et les déclarations de Trump donnent un répit à la chute du yen, mais pas un renversement
Le yen a obtenu un certain répit après les récentes opérations d'achat de yens de la part des autorités japonaises et les critiques du candidat à la présidence américaine Donald Trump concernant un dollar trop fort, mais il faudra peut-être encore du temps pour inverser la tendance.
Le Premier ministre Fumio Kishida craint que la dépréciation du yen ne fasse grimper l'inflation. Le redressement de la monnaie après plusieurs décennies de creux devrait être un soulagement pour le Japon, qui se trouve à un moment critique pour parvenir à un « cercle vertueux » entre salaires et prix après avoir été longtemps embourbé dans la déflation.
La faiblesse de la monnaie japonaise est un ensemble de facteurs, mais ses aspects négatifs sont apparus au grand jour, en particulier son effet d’augmentation des coûts d’importation pour un Japon pauvre en ressources.
Le yen pourrait rebondir vers 150 d'ici la fin 2024 après avoir évolué en dessous de la ligne de 160 contre le dollar américain pendant un certain temps à partir de fin juin, en fonction du rythme des baisses des taux d'intérêt aux États-Unis, les marchés financiers s'attendant à ce que la Réserve fédérale procède à une réduction en septembre.
Toutefois, les facteurs négatifs pour le yen – certains profondément enracinés et difficiles à traiter – sont multiples, selon les analystes.
Pour commencer, la Banque du Japon devrait probablement rester réticente à relever ses taux d'intérêt, de peur de nuire à l'économie. Le Japon doit augmenter son taux de croissance potentiel, actuellement estimé à moins de 1 %, pour que le yen connaisse une véritable reprise.
Il est également essentiel d’accroître les investissements directs entrants pour contrer l’appétit croissant des investisseurs particuliers japonais pour l’achat d’actions et d’obligations étrangères, alimenté par le programme d’investissement exonéré d’impôt récemment remanié au Japon, connu sous le nom de NISA.
Selon les données gouvernementales, le Japon a enregistré jusqu'à présent cette année des investissements sortants totalisant en moyenne environ 1 000 milliards de yens par mois.
L'une des principales sources d'incertitudes concerne le sort de la course à la présidence américaine, le candidat sortant Joe Biden ayant abandonné la course. Les marchés financiers, et notamment les actions, ont récemment été stimulés par les paris croissants sur la victoire de Trump, considéré comme favorable aux entreprises et aux baisses d'impôts.
« Le maintien du yen à son niveau actuel rend la situation difficile pour les entreprises japonaises comme les importateurs », a déclaré Shinichiro Kobayashi, économiste senior chez Mitsubishi UFJ Research and Consulting. « Si le yen se situait autour de 110-120, ils pourraient faire face à la situation tandis que les exportateurs pourraient rester rentables ».
A court terme, les entreprises s'inquiètent de plus en plus de la hausse du yen. La consommation privée, qui représente plus de la moitié de l'économie, reste atone en raison de la hausse des prix des biens de consommation courante, même si un nombre croissant d'entreprises ont réussi à répercuter la hausse des coûts et à augmenter les salaires de leurs employés.
Le dollar est récemment retombé à 155 yens, quelques jours après avoir atteint son niveau le plus élevé en plus de 37 ans, à près de 162 yens, aidé par des interventions présumées qui sont estimées à plus de 5 000 milliards de yens.
La monnaie américaine a également perdu de son élan suite aux remarques de Trump sur les inquiétudes concernant un dollar fort dans une interview avec Bloomberg Businessweek avant l'élection présidentielle américaine de novembre qui pourrait le renvoyer à la Maison Blanche.
Le recul d'environ 13% du yen face au dollar depuis le début de l'année reflète l'écart important entre les taux d'intérêt japonais et américains. Mais sa récente chute vers 162% a probablement été provoquée par les spéculateurs, ce qui a incité les autorités japonaises à intervenir à des niveaux qui ont pris certains acteurs du marché au dépourvu.
Hideo Kumano, économiste en chef exécutif du Dai-ichi Life Research Institute, est sceptique quant aux effets à long terme des interventions du marché japonais, soulignant l'importance de s'attaquer aux « facteurs structurels » à l'origine de la faiblesse de la monnaie.
« Nous pourrions assister à des hauts et des bas brusques à l'approche de l'élection présidentielle américaine, mais le scénario principal est celui d'un dollar fort et d'un yen faible à moyen terme », a-t-il déclaré.
Si Trump devient président, les constructeurs automobiles japonais pourraient augmenter leurs investissements sur le marché américain en raison de sa position protectionniste, « un élément négatif pour le yen », a ajouté l'ancien responsable de la BOJ.
Après avoir analysé la balance des paiements du Japon pour résoudre ses problèmes, un groupe d'experts dirigé par le haut diplomate monétaire Masato Kanda a noté que le pays avait désormais de « bonnes chances » d'attirer des investissements directs, tant nationaux qu'étrangers, dans un contexte de risques géopolitiques croissants et de nécessité de revoir les chaînes d'approvisionnement.
Alors que certains chefs d'entreprise ont commencé à détecter des signes d'un changement potentiel dans la dépréciation rapide du yen, les conseillers du secteur privé du Premier ministre ont exhorté le gouvernement et la BOJ à gérer correctement la politique en surveillant les effets négatifs.
« Si les salaires réels augmentent, cela devrait soutenir la consommation. Mais le sentiment est déjà faible, ce qui montre à quel point les Japonais sont sensibles aux hausses de prix après des années de déflation », a déclaré M. Kobayashi de Mitsubishi UFJ. « La question de savoir si les salaires plus élevés changeront réellement cette attitude est importante. »
Les économistes s'attendent à ce que les salaires ajustés à l'inflation commencent à augmenter dans le courant de l'année. La faiblesse de la consommation est considérée comme l'un des facteurs qui empêchent la BoJ de procéder à une nouvelle hausse des taux autour de zéro.
Alors que la banque centrale s'éloigne de plusieurs années de mesures de relance massives, elle devrait détailler plus tard dans le mois comment elle va freiner les achats d'obligations du gouvernement japonais, qui ont fait baisser les coûts d'emprunt et contribué à affaiblir le yen.
Daiju Aoki, directeur des investissements pour le Japon chez UBS SuMi TRUST Wealth Management Co., estime que le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans, actuellement autour de 1,0 %, pourrait augmenter à environ 1,2 % avant la fin de l'année. Il sera toujours difficile d'infléchir la tendance à la baisse du yen car aucune hausse agressive des taux de la part de la BoJ n'est attendue, a-t-il déclaré.
Le sort du yen n'est pas encore décidé. Kanda, qui quittera son poste à la fin du mois, a déclaré dans une récente interview à Kyodo News qu'il n'y avait aucune limite à la fréquence à laquelle le Japon pourrait intervenir pour contrer la volatilité générée par la spéculation. « C'est une bataille pour défendre la nation », a-t-il déclaré.
