FOCUS : La nervosité de la dette japonaise pousse Takaichi à repenser sa politique de relance budgétaire

Le rendement de l’obligation de référence du gouvernement japonais à 10 ans a atteint mardi la barre des 3% pour la première fois en 30 ans, les investisseurs étant de plus en plus inquiets quant aux perspectives de santé budgétaire du Japon sous la direction économique de Takaichi.

Les obligations ont récemment subi une pression de vente accrue alors que les investisseurs commencent à prendre en compte le risque que ses projets de réduction d’impôt et d’investissement échouent et conduisent à un endettement public plus lourd.

Les prix et les rendements des obligations évoluent à l’inverse. Des rendements obligataires plus élevés signifient davantage de paiements d’intérêts par le gouvernement, qui s’attend à ce que sa dette s’élève à 1 145 000 milliards de yens (7 200 milliards de dollars) à la fin du mois de mars 2027.

Les coûts du service de la dette du Japon devraient augmenter de 17,1 % pour atteindre un niveau record de 36 640 milliards de yens au cours du prochain exercice budgétaire, le ministère des Finances prévoyant d’adopter un taux de 3,8 % pour le calcul des paiements d’intérêts pour l’exercice 2027, en hausse par rapport au taux de 3,0 % prévu pour l’exercice en cours.

« Le marché est récemment devenu très sensible aux perspectives de la politique budgétaire », a déclaré Yuichi Kodama, économiste en chef à l’Institut de recherche Meiji Yasuda.

« Dans ce cas, je ne pense pas (Takaichi) sera en mesure de réaliser facilement les dépenses budgétaires audacieuses qu’elle préconise », du moins à court et moyen terme, a-t-il déclaré.

Les frappes américano-israéliennes contre l’Iran en février ont dans un premier temps ravivé les craintes d’inflation, faisant grimper les rendements obligataires ainsi que les prix des produits pétroliers.

Les inquiétudes du marché concernant les conditions budgétaires du Japon se sont encore accrues en juin lorsque le gouvernement Takaichi a publié le projet de ses premières lignes directrices de politique économique et budgétaire. Ils se concentrent sur un total de 370 000 milliards de yens d’investissements des secteurs public et privé d’ici l’exercice 2040, mais on ne sait pas exactement quelle part de ce montant le gouvernement couvrira.

L’investissement se concentrera sur 17 domaines désignés, tels que l’intelligence artificielle, les semi-conducteurs et la construction navale, pour mener la croissance économique.

Takaichi a également décidé fin juillet de réduire le taux de taxe à la consommation sur les aliments et les boissons à 1 pour cent contre 8 pour cent actuellement pendant deux ans à compter d’avril prochain pour aider les consommateurs à se remettre de l’inflation.

Mais elle n’a pas présenté de mesures spécifiques pour combler le déficit prévu de recettes fiscales ou pour financer le plan d’investissement, laissant les investisseurs spéculer sur une augmentation des émissions d’obligations du gouvernement, ce qui pourrait aggraver sa santé budgétaire.

Dans le cadre de ce qu’elle appelle sa « politique budgétaire responsable et proactive », Takaichi est passée d’une austérité budgétaire sur une seule année à des investissements pluriannuels. Elle vise à accroître les recettes fiscales parallèlement à la croissance économique grâce à des dépenses budgétaires généreuses et à réduire progressivement le ratio de la dette publique par rapport au produit intérieur brut.

Mais, peu convaincus par ses projets, les investisseurs continuent de réduire leurs avoirs en obligations.

« La hausse (des rendements obligataires) entraînera un coût de financement plus élevé et le risque de compenser partiellement l’effet du soutien à l’investissement par le gouvernement, réduisant ainsi son impact (sur la croissance) », a déclaré Yasunari Tanaka, chercheur à l’Institut de recherche Mitsubishi.

« Si les dépenses d’investissement supplémentaires du gouvernement ne se traduisent pas en croissance, elles n’entraîneront pas d’augmentation des recettes fiscales et auront un impact négatif sur les finances (de l’État) », a déclaré Tanaka.

Le ratio dette/PIB du Japon devrait s’établir à 204,4 % en 2026, soit bien plus que les 125,8 % des États-Unis, 118,4 % de la France, 103,6 % de la Grande-Bretagne et 64,6 % de l’Allemagne, selon les estimations du Fonds monétaire international.

Les augmentations des rendements obligataires augmentent les coûts d’emprunt pour les entreprises et pourraient nuire à l’appétit pour l’investissement, contrecarrant ainsi les plans d’investissement de croissance de Takaichi, disent les économistes.

Une enquête récente de Mitsubishi Research a montré que 28 pour cent des entreprises considèrent que « des taux d’intérêt et des coûts de financement stables » sont nécessaires à la croissance. Une autre enquête menée par le cabinet d’études a révélé que 33 % des grandes entreprises citent la hausse des taux d’intérêt et les changements dans l’environnement entourant la collecte de fonds comme un risque baissier pour la croissance.