L’ancien chef de la BOJ a poussé le conseil d’administration à un puissant assouplissement monétaire: 2013 minutes
L’ancien gouverneur de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda, a pris la décision inhabituelle de donner le ton aux autres membres du conseil d’administration avant de solliciter leur avis lorsque la banque centrale a décidé de se lancer dans un puissant assouplissement monétaire en 2013, selon un procès-verbal lundi.
Kuroda, qui a dirigé l’organisation au cours de la décennie suivante sans atteindre son objectif promis d’atteindre son objectif d’inflation de 2 % de manière « stable et durable », a déclaré lors d’une réunion d’avril 2013 que la BOJ devrait entrer dans une « nouvelle dimension » de la politique d’assouplissement.
« Nous ferons tout ce que nous pourrons. C’est-à-dire que nous ne déploierons pas les outils politiques à notre disposition un par un », indique le procès-verbal à d’autres membres du Policy Board.
Le procès-verbal montre comment Kuroda, ancien diplomate de premier plan et président de la Banque asiatique de développement, a cherché à se différencier de son prédécesseur Masaaki Shirakawa.
Shirakawa, qui a été chef de la BOJ entre 2008 et 2013, a été critiqué, en particulier par les politiciens, pour avoir dévoilé des mesures politiques uniquement par incréments à un moment où le Japon luttait contre l’impact d’un yen fort.
La BOJ publie les procès-verbaux complets des réunions politiques une décennie après leur tenue. La publication de lundi couvrait la moitié janvier-juin 2013.
Après la réunion des 3 et 4 avril, la BOJ a déclaré qu’elle entrerait dans « une nouvelle phase d’assouplissement monétaire tant en termes de quantité que de qualité ». Il a décidé de doubler les achats d’obligations d’État et la taille de la base monétaire, s’engageant à atteindre une inflation de 2 % en deux ans environ.
Une série de mesures politiques sans précédent visant à mettre un terme à la déflation chronique du Japon est devenue plus tard connue sous le nom de « bazooka Kuroda », augmentant les cours des actions japonaises et affaiblissant le yen. L’assouplissement monétaire audacieux de la BOJ était un pilier clé du programme « Abenomics » du Premier ministre de l’époque, Shinzo Abe, qui relançait l’économie.
Le conseil d’administration de la BOJ compte neuf membres – le gouverneur, deux sous-gouverneurs et six autres membres. Il est de coutume que le gouverneur, qui préside les réunions d’élaboration des politiques, donne à chaque membre l’occasion d’exprimer son point de vue et de faciliter la discussion avant de parvenir à un accord.
« Nous devons changer les attentes des marchés financiers et de l’économie au sens large en communiquant (la position de la banque centrale) de manière claire », a déclaré Kuroda lors de la réunion de 2013.
Une décennie plus tard, la BOJ reste attachée à l’assouplissement monétaire, ses avoirs en obligations d’État représentant déjà plus de la moitié de l’encours total de la dette. Son bilan gonflé posera un défi à la banque centrale lorsqu’elle décidera de normaliser sa politique.
La publication du procès-verbal coïncide avec ce qui pourrait être une première étape symbolique dans l’abandon par la BOJ de l’assouplissement monétaire alors qu’elle a décidé vendredi d’assouplir son contrôle sur les rendements à long terme dans le cadre d’un ajustement du programme controversé lancé pendant le mandat de Kuroda en 2016.
Le taux d’inflation du Japon est supérieur à l’objectif de 2 % de la BOJ depuis plus d’un an, en grande partie en raison des effets de la hausse des prix des importations, amplifié par la forte baisse du yen. Kazuo Ueda, l’actuel chef de la BOJ, a souligné son engagement à persister dans le cadre politique existant dans l’espoir de parvenir enfin à une inflation stable accompagnée d’une croissance durable des salaires.
L’objectif d’inflation de 2 % a été introduit en janvier 2013 dans un contexte de pression politique croissante. Shirakawa, qui était alors chef de la BOJ, était sceptique quant à l’introduction de l’objectif avant qu’il ne soit inscrit dans un accord conjoint avec le gouvernement.
Lors de la réunion de la banque centrale en janvier 2013, Shirakawa aurait déclaré: « Le simple fait de fixer un objectif de 2 (pour cent) à lui seul ne fera pas augmenter le taux d’inflation. » Pourtant, il a accepté une déclaration conjointe avec le gouvernement qui stipule que la BOJ visera à atteindre l’objectif « le plus tôt possible ».
L’indépendance de la BOJ a été menacée au moment où le Parti libéral démocrate est revenu au pouvoir et Abe a entamé son deuxième mandat en tant que Premier ministre du Japon à la fin de 2012. Abe a exhorté la banque centrale à intensifier ses mesures de relance pour vaincre la déflation.
En présidant sa dernière réunion politique en tant que gouverneur en mars 2013, Shirakawa a mis en garde contre une dépendance excessive à l’assouplissement monétaire, après que la BOJ ait fait face à des pressions politiques pour assouplir son emprise monétaire et ait été forcée d’augmenter les achats d’obligations d’État, selon le procès-verbal.
Shirakawa a récemment critiqué la dernière décennie d’assouplissement monétaire sous son successeur Kuroda comme n’ayant qu’un impact « modeste » sur l’inflation et la croissance économique, en se basant sur l’idée qu’elle était traitée comme une solution rapide aux problèmes structurels qui nécessitaient des réformes plus robustes.
Dans un magazine du Fonds monétaire international publié en mars, il a appelé les banquiers centraux à réfléchir sur la raison et les conséquences d’un assouplissement monétaire prolongé.
Kuroda, quant à lui, a déclaré qu’il était « regrettable » que l’objectif d’inflation de 2% n’ait pas été atteint de la manière qu’il préférait, mais que les mesures politiques prises sous son mandat étaient appropriées, lors de la dernière conférence de presse de son temps record en tant que gouverneur.
Kazuo Momma, ancien directeur exécutif de la BOJ qui a participé à la préparation de l’accord conjoint de 2013 avec le gouvernement, a rappelé qu’il ne s’attendait pas à ce que l’assouplissement monétaire sans précédent sous Kuroda ait d’énormes effets positifs sur l’économie dans un contexte déjà faible. environnement de taux d’intérêt.
« Cela semble ironique, mais la nouvelle phase d’assouplissement monétaire a clairement montré au gouvernement, aux experts et au peuple japonais que la politique monétaire seule avait ses limites », a déclaré Momma, désormais économiste en chef chez Mizuho Research & Technologies.
La BOJ procède à un examen complet de son assouplissement monétaire sur un quart de siècle sous Ueda, un universitaire connaissant bien la politique monétaire qui est devenu gouverneur de la BOJ en avril.
