La BoJ tourne la page sur l'assouplissement monétaire alors qu'Ueda s'apprête à confirmer ses attentes
Le président de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, connaît l'importance – et la difficulté – de gérer les attentes des citoyens dans la mise en œuvre de la politique monétaire.
Sous Ueda, l'architecte de la forward guidance ou moyen de fournir des conseils pour sa future orientation politique, la BoJ contraste fortement avec son prédécesseur Haruhiko Kuroda, qui surprenait souvent les marchés avec des actions inattendues.
La banque centrale japonaise a décidé mardi d'abolir sa politique de taux d'intérêt négatifs et son programme de plafonnement des rendements, deux vestiges majeurs de l'ère Kuroda introduits en 2016.
« Nous avons communiqué au préalable par divers moyens notre réflexion sur la façon dont nous allions changer de politique, ce qui a aidé (les marchés) », a déclaré Ueda lors d'une conférence de presse après l'annonce.
À l'approche de la dernière réunion politique, Ueda a souligné à plusieurs reprises la perspective d'une croissance des salaires comme baromètre pour parvenir à une inflation stable et la nécessité d'une « continuité » dans sa politique monétaire plus large.
Les hausses exceptionnelles des salaires, d'une moyenne de 5,28 pour cent, la plus forte hausse depuis plus de 30 ans, observées lors des négociations syndicales-patronales de cette année, ont renforcé la confiance des décideurs de la BoJ dans les chances d'atteindre enfin son objectif d'inflation de 2 pour cent. Mais on ne sait toujours pas dans quelle mesure les entreprises et les consommateurs japonais peuvent être tolérants face à la réalité des taux d’intérêt plus élevés.
« La BoJ a été sciemment en retard », a déclaré Hideo Hayakawa, chercheur principal à la Tokyo Foundation for Policy Research.
« M. Ueda est parfaitement conscient de la perception du public selon laquelle les tentatives passées de la BoJ de resserrer sa politique monétaire depuis un quart de siècle ont échoué », a déclaré l'ancien responsable de la BoJ, ajoutant que le gouverneur était sceptique quant aux effets de l'assouplissement quantitatif.
La dernière fois que la BoJ a procédé à une hausse des taux, c'était en 2007, avant la crise financière mondiale déclenchée par l'effondrement de la banque d'investissement américaine Lehman Brothers Holdings Inc.
Avant cela, c'était en 2000, lorsque la banque centrale avait mis fin à sa politique de taux d'intérêt zéro malgré la pression politique croissante, et qu'Ueda, alors membre du conseil d'administration, avait voté contre. La bulle Internet a alors éclaté.
Depuis qu'Ueda a pris la barre en 2023, la BoJ a progressivement commencé à préparer un départ de ce que l'ancien gouverneur Masaaki Shirakawa a qualifié de « grande expérience monétaire » qui a débuté en 2013 sous Kuroda.
Immédiatement après l'entrée en fonction d'Ueda, la BoJ a clairement indiqué que la croissance des salaires était la clé des futurs changements de politique, ajoutant une référence spécifique soulignant son importance dans sa déclaration post-réunion.
Ueda a continué de souligner la nécessité de poursuivre l'assouplissement monétaire malgré l'inflation globale du Japon dépassant largement l'objectif de 2 pour cent, entraînée par des coûts d'importation plus élevés, tout en vidant de fait son programme visant à réduire artificiellement les coûts d'emprunt.
Ueda, ainsi que d'autres membres du conseil d'administration, ont commencé à exprimer une confiance croissante quant à la probabilité d'atteindre une inflation stable avec l'aide d'augmentations de salaires vers la fin 2023 et Hajime Takata, qui siège au conseil d'orientation composé de neuf membres, a déclaré en février que les 2 % l'objectif est « enfin en vue ».
« La BoJ a voulu simplifier son assouplissement monétaire parce que le cadre est devenu une mosaïque complexe de divers outils », a déclaré Mari Iwashita, économiste de marché en chef chez Daiwa Securities. « Le fait est que 'la simplicité est la meilleure solution'. »
« Alors que la Fed (Réserve fédérale) semble réduire ses taux cette année, il est peu probable que la BoJ continue de relever les taux d'intérêt étant donné que le taux de croissance potentiel du Japon est faible et qu'il y a des inquiétudes quant à une pression supplémentaire sur les caisses de l'Etat », a-t-elle ajouté.
Les entreprises et les consommateurs devront payer davantage pour contracter des prêts, tandis que les banques commerciales et autres institutions financières pourraient voir leur rentabilité s'améliorer lorsque la BoJ augmentera ses taux d'intérêt. Pour le Japon lourdement endetté, cela se traduira par une augmentation des coûts du service de la dette.
Les conditions permettant à la BoJ de supprimer le dernier taux négatif au monde ont été réunies avant la réunion politique. L'inflation sous-jacente du Japon est restée supérieure à 2 % pendant près de deux ans, et l'économie vient d'éviter une récession technique ou deux trimestres consécutifs de contraction lorsque le produit intérieur brut réel du pays a été révisé à la hausse pour le dernier trimestre 2023.
La BoJ n'a subi que peu de pressions politiques pour poursuivre l'assouplissement monétaire, qui constituait un pilier clé de l'« Abenomics » visant à stimuler l'économie et dirigée par l'ancien Premier ministre Shinzo Abe.
« C'est à la BoJ de décider comment expliquer la tendance actuelle de l'inflation, mais le taux est bien supérieur à 2%, ce qui est un fait », a déclaré un responsable du gouvernement japonais.
« Il y aura bien sûr des aspects positifs si la BoJ apporte des changements… comme ralentir la dépréciation du yen », a ajouté le responsable avant la réunion politique.
Après l'annonce de la BoJ, le yen a dépassé la barre psychologiquement importante des 150 par rapport au dollar américain.
La faiblesse du yen, conséquence d'un puissant assouplissement monétaire, a exacerbé les souffrances du Japon, pauvre en ressources, en gonflant les coûts des importations, ce qui a incité le gouvernement à annoncer des mesures de réduction de l'inflation, telles qu'une réduction temporaire de l'impôt sur le revenu et l'impôt sur le séjour.
L’accent est mis sur la question de savoir si le gouvernement va déclarer officiellement la fin de la déflation ou si les prix continuent de baisser, alors qu’il s’en tient à un accord conjoint avec la BOJ visant à poursuivre l’assouplissement monétaire pour vaincre la déflation.
Des années de politique monétaire ultra-accommodante ont fait gonfler le bilan de la BoJ à 741 000 milliards de yens (5 000 milliards de dollars), fin septembre de l'année dernière, soit plus que l'économie japonaise, qui totalisait environ 590 000 milliards de yens. La majeure partie était constituée d'obligations d'État japonaises, en plus des fonds négociés en bourse.
« La BoJ restera probablement accommodante pendant un certain temps lorsque la consommation privée restera faible, et donc le risque d'une nouvelle baisse du yen demeurera », a déclaré Hideo Kumano, économiste en chef au Dai-ichi Life Research Institute.
Kumano, un ancien responsable de la BoJ, a déclaré que la banque centrale japonaise devait continuer à « payer le prix » de l'assouplissement monétaire à grande échelle de l'ère Kuroda et que le président sortant, Ueda, devra probablement attendre jusqu'à ce qu'il puisse réellement montrer sa propre approche.
« Il faudra des années avant que la BoJ ne commence à réduire sérieusement son bilan. Cela pourrait bien être une boîte de Pandore à ouvrir », a-t-il déclaré.
