La BoJ maintient ses taux ultra bas et met fin aux spéculations sur une normalisation de sa politique
La Banque du Japon a laissé mardi son cadre d’assouplissement monétaire inchangé et s’est engagée à maintenir des taux ultra bas pour garantir une croissance des salaires et une inflation stable, clôturant 2023 avec une orientation accommodante alors que son chef Kazuo Ueda a fait preuve de prudence pour ne pas alimenter les discussions du marché sur une normalisation politique.
Le gouverneur de la BoJ a déclaré que la probabilité d’atteindre de manière stable l’objectif d’inflation de 2% de la banque centrale « augmente progressivement », mais il a besoin de plus de temps et de données économiques pour être convaincu des perspectives.
À l’issue d’une réunion de deux jours, le Conseil d’orientation politique a décidé que les taux d’intérêt à court terme resteraient à moins 0,1 pour cent tout en continuant à guider les rendements des obligations d’État japonaises à 10 ans autour de zéro pour cent.
La BoJ a maintenu sa position selon laquelle le plafond de 1,0%, auparavant rigide, constitue désormais un point de « référence », une décision prise en octobre pour permettre aux rendements à long terme de continuer à augmenter et de mieux refléter la situation économique.
Le yen a chuté par rapport au dollar américain après que la BoJ ait maintenu ses orientations politiques accommodantes, y compris son engagement à poursuivre l’assouplissement monétaire et à prendre des mesures d’assouplissement supplémentaires si nécessaire. Elle continuera d’acheter des obligations d’État, des fonds négociés en bourse et du papier commercial pour soutenir l’économie.
Ueda a précisé qu’il parlait des tâches à venir en général, et non spécifiquement des manœuvres de politique monétaire, lorsqu’il a déclaré début décembre qu’une période « plus difficile » était attendue pour l’année prochaine. Ses commentaires ont renforcé les attentes selon lesquelles la BoJ mettrait fin aux taux d’intérêt négatifs ou à son programme de plafonnement des rendements plus tôt qu’on ne le pensait initialement.
« Nous devons examiner si un cycle de hausse des salaires et des prix est en place », a déclaré Ueda lors d’une conférence de presse après la réunion. « Cela sera jugé en examinant les choses de manière globale, et pas seulement en examinant des données ou des événements spécifiques. »
La durabilité d’une croissance rapide des salaires est considérée comme le chaînon manquant pour parvenir à une inflation stable comme l’envisage la BoJ, à un moment où les consommateurs ressentent déjà les effets de la hausse des prix des biens de consommation courante et où l’inflation globale est restée constamment supérieure à 2 pour cent pendant bien plus d’un an.
Ueda a reconnu que le taux d’inflation avait diminué à un rythme plus lent que prévu, malgré l’opinion de la BoJ selon laquelle les facteurs de pression sur les coûts ne seraient que temporaires. Une telle inflation tenace explique en partie pourquoi les consommateurs dont les salaires ont augmenté ne peuvent ressentir aucune amélioration.
La déclaration politique de la BoJ indique que la hausse de l’indice des prix à la consommation de base restera probablement supérieure à 2 % pour l’exercice 2024 jusqu’en mars 2025, ajoutant que l’inflation sous-jacente augmentera progressivement vers son objectif, aidée par la croissance des salaires.
Lorsqu’on lui a demandé si le maintien d’une croissance des salaires corrigée de l’inflation en territoire négatif pouvait empêcher la BoJ de mettre fin à sa politique de taux négatifs, Ueda a rejeté ce point de vue.
« Cela n’empêchera pas nécessairement la normalisation des politiques si nous pouvons nous attendre à ce que la croissance des salaires réels devienne positive parallèlement au ralentissement de l’inflation des prix à la consommation », a-t-il déclaré.
La tendance mondiale au resserrement monétaire a changé, permettant au yen de se remettre dans une certaine mesure des fortes ventes massives observées plus tôt, la position accommodante de la BoJ se démarquant de celle de ses pairs.
La Réserve fédérale, lors de sa récente réunion politique, a suspendu ses hausses de taux et devrait désormais commencer à les réduire en 2024. Il en va de même pour la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre.
La décision de la BoJ lors de la dernière réunion de cette année a réduit les chances de mettre fin à la politique de taux négatifs lors de sa réunion de janvier, ont déclaré certains analystes, tandis que les marchés financiers s’attendent à ce qu’elle soit supprimée en 2024.
Choisir le bon timing pourrait s’avérer difficile l’année prochaine, dans la mesure où les baisses de taux de la Fed entraîneront probablement un appréciation du yen, ce qui atténuerait l’inflation en réduisant les coûts d’importation pour le Japon, pays pauvre en ressources.
Fait rare, le ministre japonais de la revitalisation de l’économie, Yoshitaka Shindo, a assisté à une partie de la réunion mardi, un jour après que le chef du lobby commercial le plus puissant du pays, Keidanren, a déclaré que la BoJ devrait normaliser sa politique « dès que possible ».
« Je ne pense pas qu’il soit approprié d’opérer un changement de politique dans la précipitation simplement parce que la Fed devrait agir dans trois à six mois », a déclaré Ueda.
Au sein du Conseil d’orientation, composé de neuf membres, certains ont exprimé une confiance croissante dans la durabilité d’une croissance rapide des salaires, soulignant un changement dans le comportement des entreprises en matière de fixation des prix. La BoJ a souligné la nécessité pour les entreprises de se débarrasser de pratiques profondément enracinées dans les années d’expérience déflationniste du pays.
L’inflation est devenue un casse-tête pour le Premier ministre Fumio Kishida, frappé par une spirale descendante du soutien public alors que le scandale des fonds politiques qui engloutit les factions au sein du parti au pouvoir s’aggrave.
Pour sa part, le gouvernement a mis en œuvre une série de mesures de lutte contre l’inflation pour atténuer les souffrances de la crise actuelle du coût de la vie. Mais il met également en garde contre le risque que le Japon retombe dans la déflation, et Kishida appelle les entreprises à continuer d’augmenter les salaires avant les négociations annuelles avec les syndicats.
La BoJ « s’est encore une fois mise dans une impasse si elle voulait vraiment resserrer sa politique », a déclaré Shoki Omori, stratège en chef du bureau Japon chez Mizuho Securities. « Le resserrement de la politique de la BoJ a été repoussé. »
