La BoJ décide de réduire ses achats d'obligations et penche en faveur d'une normalisation de sa politique
La Banque du Japon a décidé vendredi de réduire ses achats d'obligations dans le cadre d'un nouveau changement de politique vers une normalisation politique, maintenant les attentes du marché quant à une nouvelle hausse des taux d'intérêt alors que la forte baisse du yen menace d'accélérer l'inflation.
Après une réunion politique de deux jours, le chef de la BoJ, Kazuo Ueda, a laissé les marchés spéculer sur la vitesse et l'ampleur de la réduction des achats d'obligations de la banque centrale. Un plan de réduction détaillé pour les deux prochaines années sera dévoilé lors de la prochaine réunion en juillet.
D’ici là, la BoJ s’en tiendra à son plan d’achat actuel d’environ 6 000 milliards de yens (38 milliards de dollars) par mois, une caractéristique de sa politique monétaire accommodante au cours de la dernière décennie visant à stabiliser l’inflation.
Le Conseil d'orientation n'a apporté aucun changement à son taux directeur, qui reste dans une fourchette de zéro à 0,1 pour cent après sa première hausse de taux en 17 ans en mars dernier. Cette hausse a contraint la BoJ à faire preuve de prudence, car la faiblesse du yen n'a pas encore été inversée.
Le yen a glissé par rapport au dollar américain suite à la décision de la BoJ, et le rendement de référence à 10 ans a chuté, indiquant la déception du marché face au résultat.
Néanmoins, la réduction des achats d'obligations ouvre la voie à la BoJ pour éventuellement réduire ses avoirs accumulés sur son bilan gonflé, un processus connu sous le nom de resserrement quantitatif, qui, selon les analystes, pourrait prendre de nombreuses années.
« Il faudrait un montant décent pour montrer que nous réduisons les achats d'obligations », a déclaré Ueda lors d'une conférence de presse après la réunion. « Nous écouterons les points de vue des acteurs du marché pour élaborer un plan de réduction solide. »
La BoJ détient environ 600 000 milliards de yens d’obligations, soit plus de la moitié de l’encours de la dette publique. Elle met un point d’honneur à les conserver jusqu’à leur échéance, mais la hausse des rendements obligataires ces derniers mois a amené la banque centrale à enregistrer une perte d’évaluation.
Les achats massifs d'obligations de la banque centrale au fil des ans ont contribué à maintenir les rendements obligataires à long terme à des niveaux très bas, même si sa présence massive a suscité des critiques pour sa distorsion du marché.
Ueda a reconnu qu'il faudrait des années et des années pour ramener la taille de ses avoirs obligataires à un niveau « souhaitable ». Le plan d’achat, qui reste à élaborer, contribuerait à dissiper l’incertitude quant aux perspectives politiques.
« Les effets de l'assouplissement monétaire persisteront » même après que la BoJ aura commencé à réduire ses achats d'obligations, a-t-il ajouté.
Sous Ueda, la BoJ a remanié le cadre de politique monétaire entrepris par son prédécesseur, Haruhiko Kuroda. Elle a mis fin au programme de taux négatifs et de plafonnement des rendements en mars, revenant à la tradition consistant à utiliser les taux d’intérêt à court terme pour orienter la politique monétaire.
« La BoJ semble avoir du mal à trouver le bon équilibre », a déclaré Shinichiro Kobayashi, économiste senior chez Mitsubishi UFJ Research and Consulting.
« Ils savent qu'ils doivent normaliser leur politique et veulent empêcher le yen de baisser davantage. Mais ils ne veulent pas nuire à l'économie. La décision d'aujourd'hui vise donc à gagner du temps », a-t-il ajouté, faisant référence au fait que la BoJ a hésité à donner des détails sur le plan de réduction des obligations.
Les grandes banques centrales comme la Réserve fédérale et la Banque centrale européenne ont également intensifié leurs achats d’actifs, mais se sont déjà lancées dans un resserrement quantitatif.
La décision de la BoJ intervient alors que l'écart important de taux d'intérêt entre le Japon et les Etats-Unis, un facteur majeur de la dépréciation du yen par rapport au dollar, va probablement persister.
Mercredi, la Fed a maintenu ses taux, qui sont nettement plus élevés que ceux de la BoJ, signalant qu'il n'est pas encore temps d'envisager une baisse des taux d'intérêt. Il a également signalé une baisse unique des taux cette année, un changement par rapport aux attentes précédentes de trois réductions.
La faiblesse du yen gonfle les coûts des importations et fait grimper les prix, ce qui peut nuire à la consommation. La BoJ considère qu'une croissance soutenue des salaires est essentielle pour juger si son objectif d'inflation de 2 pour cent a été atteint.
Lors de la conférence de presse, Ueda a déclaré que la BoJ dépendrait des données pour ajuster les taux d'intérêt. L'inflation sous-jacente s'accélère et l'impact de la récente baisse du yen devrait être « surveillé de près », a-t-il déclaré.
« Nous examinerons attentivement les développements à chaque réunion et y répondrons de manière appropriée », a déclaré le gouverneur.
L'économie japonaise devrait rebondir au cours du trimestre en cours jusqu'en juin, après s'être contractée au cours des trois premiers mois de 2024. Cependant, la croissance des salaires n'a pas encore dépassé l'inflation, ce qui a affecté les ménages.
Les marchés financiers s’attendent à ce que la BoJ attende jusqu’à l’automne pour procéder à une nouvelle hausse des taux.
« Pour l'instant, il sera difficile d'inverser la tendance faible du yen avec une hausse des taux. Beaucoup dépend du moment où la Fed réduira ses taux d'intérêt », a déclaré Kobayashi.
