EXPLICATION : Qu’est-ce que le carry trade du yen ?

TOKYO – Avec la récente hausse de la monnaie japonaise à son plus haut niveau depuis sept mois, les investisseurs se demandent si c’est le début de la fin du carry trade du yen qui a été un pilier des marchés mondiaux.

Ce commerce, qui consiste à emprunter du yen à faible coût pour investir dans des actifs à plus haut rendement, est compromis par les attentes d’une accélération des hausses de taux par la Banque du Japon, dès sa réunion de la semaine prochaine.

Voici un aperçu plus approfondi du carry trade du yen.

La stratégie consiste à emprunter du yen, ou toute autre devise offrant des taux d’intérêt tout aussi bas, puis à l’utiliser pour acheter des devises offrant de meilleurs rendements, telles que le dollar américain, le peso mexicain, le dollar néo-zélandais et d’autres devises des marchés émergents.

Le yen est la monnaie de financement de prédilection depuis des années, les investisseurs achetant des devises à plus haut rendement avec les fonds empruntés pour investir dans des obligations ou d’autres instruments.

À la fin d’une transaction généralement à court terme, l’investisseur reconvertit le produit en yens et rembourse le prêt.

Les rendements annualisés peuvent généralement être d’environ 2,5 % à 3,5 % sur les opérations de portage dollar-yen, ce qui correspond à la différence entre les taux américains et japonais, avec des possibilités de gains supplémentaires si le yen se dépréciait pendant cette période. C’est inférieur aux 5 à 6 % que le commerce rapportait en 2024.

Suite aux interventions d’achat de yens de Tokyo et de Washington fin juillet, les investisseurs en carry trade semblent se tourner vers le franc suisse comme véhicule de financement.

Le carry trade actuel, qui implique des emprunts en yens par des investisseurs en grande partie internationaux, a débuté en 2013 sous l’assouplissement quantitatif et qualitatif du Premier ministre Shinzo Abe, qui a coïncidé avec une hausse des taux aux États-Unis et une dépréciation du yen.

Ces transactions ont atteint de nouvelles proportions en 2022 et 2023, alors que la Réserve fédérale a rapidement relevé ses taux pour freiner l’inflation, même si la BoJ a maintenu ses taux à court terme négatifs et que le yen s’est évanoui.

Personne ne le sait avec certitude. Le montant global des carry trades financés par le yen est difficile à cerner, mais il existe des approximations pour estimer sa taille.

Les emprunts transfrontaliers en yens ont bondi à un montant record de 360 ​​000 milliards de yens (2 340 milliards de dollars) en mars, selon une analyse Jefferies des données de la Banque des règlements internationaux, marquant la plus grande accumulation de carry trade des trois dernières décennies.

Une autre méthode consiste à examiner les paris courts sur le yen. Les chiffres de la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis ont montré que les ventes nettes sur le yen s’élevaient à 92.227 contrats au cours de la semaine précédant le 1er septembre, soit une troisième augmentation hebdomadaire, mais toujours en baisse par rapport au plus haut de deux ans de 163.412, observé au cours de la semaine précédant le 1er juillet.

Les positions réelles pour le carry trade pourraient être amplifiées en raison de la manière dont les hedge funds et les fonds informatisés utilisent l’effet de levier.

Quelle que soit l’ampleur du carry trade, un renversement soudain de celui-ci aurait des conséquences majeures sur les marchés mondiaux.

C’est ce qui s’est produit lorsque la BoJ a procédé à une hausse surprise des taux en juillet 2024, atteignant alors leur plus haut niveau depuis 15 ans, déclenchant une hausse du yen d’environ 154 pour un dollar à 141 en quelques jours.

Les carry traders ont été contraints de dénouer leurs positions, ce qui a entraîné des ventes massives d’actions mondiales, notamment une chute catastrophique de 12,4 % sur une journée du Nikkei japonais.

Rien n’indique que cela se produise actuellement. Les décideurs de la BoJ ont signalé depuis des semaines qu’une hausse des taux était imminente et que d’autres augmentations seraient probablement nécessaires.

Les marchés actions ont accueilli sans problème les signaux de resserrement monétaire ainsi que les gains du yen. Les analystes soulignent que les mouvements de la monnaie japonaise ont été ordonnés, suggérant un changement d’état d’esprit des investisseurs avant la réunion cruciale de la BoJ la semaine prochaine.