Boj's ETF Exit: un siècle d'incertitude se profile pour le Japon
La décision de la Banque du Japon de détendre ses masses de fonds négociés en bours (ETF) a stupéfait les marchés financiers et les experts, car son nettoyage de la maison pourrait bien s'étendre au siècle prochain.
Alors que la banque centrale commence à s'attaquer aux conséquences de son assouplissement monétaire sans précédent, il est devenu clair qu'au moins 100 ans peuvent être nécessaires pour résoudre les conséquences de la politique de longue date.
La perspective a déclenché un scepticisme profond alors que les spécialistes financiers se demandaient si une telle stratégie non conventionnelle avait même une chance éloignée de réussir.
Choc du marché
Les marchés financiers ont été aveugles par le BOJannonce le 19 septembre qu'il commencerait à vendre les ETF qu'il avait achetés en grande quantité.
Cette décision marque le début de la détente de l'assouplissement monétaire extraordinaire, généralement qualifié de politique «interdite». L'échelle de la tâche est intimidante: au rythme actuel, il faudra plus d'un siècle pour terminer.
Le marché a été exceptionnellement dynamique après que la moyenne de Nikkei a atteint un record intrajournalière de 45 852,75 yens le matin. Mais juste avant 13 heures, lorsque le BOJ a révélé sa nouvelle politique, l'ambiance a changé. Les craintes sur les ventes des ETF ont déclenché une baisse nette et à 13 h 19, l'indice avait chuté de plus de 1 300 yens de son apogée.
La position du leadership
Le boj'sgOvernor, Kazuo Ueda, avait précédemment évité de spécifier un calendrier ou un rythme pour les ventes des ETF en déclarant à plusieurs reprises que la banque prendrait son temps.
Mais lors de la conférence de presse du 19 septembre, UEDA a expliqué: «Compte tenu de la nature, il était difficile de fournir des conseils à l'avance.»
Il semble que le BOJ craignait que même faire allusion aux ventes puisse provoquer un plongeon massif du marché.
Pourtant, il y avait des notes de changement. Le vice-gouverneur de BOJ, Ryozo Himino, dans un discours à Hokkaido le 2 septembre, a déclaré que la banque « s'appuyerait sur les leçons tirées des ventes de stocks passés », omettant notamment la phrase habituelle de «prendre notre temps».
Un autre responsable de la BOJ a admis: « Il n'est pas naturel que la banque centrale détient les ETF. Nous vendrons tranquillement de petits montants sur une longue période pour éviter les perturbations du marché. »
Priorités de sortie
Les priorités de la BOJ dans cette décision ont été triple: vendre à un prix équitable, minimiser les pertes et éviter les troubles du marché.
Le modèle était la banque centrale's Propre expérience de la vente d'actions achetée auprès des institutions financières – un processus qui a pris neuf ans et s'est terminé en juillet, les ventes ne représentant que 0,05% du chiffre d'affaires total du marché. La BOJ prévoit de conserver les ventes de FNB et J-Reit (Japan Real Estate Investment Trust) à une proportion similaire.
Le marché boursier record était-il un facteur? L'UEDA a nié qu'il était ainsi, en disant: «Nous n'avons pas pris la décision sur la base de niveaux de cours d'action spécifiques.»
Héritage politique
Les achats massifs des FNB ont commencé sous l'ancien gouverneur Haruhiko Kuroda dans le cadre du BOJ's Politique d'assouplissement monétaire extraordinaire. L'objectif était d'augmenter la confiance des investisseurs et d'élever l'économie et les prix du Japon.
En tant que politique monétaire, l'achat de FNB était très inhabituel. Certains l'ont appelé un «mouvement interdit». Même ainsi, UEDA a défendu les achats comme «nécessaires dans le cadre de l'assouplissement à grande échelle».
Mais la route vers une sortie est géniale.
Le BOJ contient plus de 37 billions de yens dans des FNB à la valeur comptable. Au rythme actuel, il faudrait jusqu'à 2138-112 ans à partir de maintenant – pour finir la vente.
Ueda a reconnu: « Je ne serai pas là pour voir la fin … il est difficile de juger le résultat global. »
Les critiques s'expriment
Depuis mars de l'année dernière, la BOJ est passée d'un assouplissement monétaire extraordinaire, augmentant les taux trois fois et réduisant les achats d'obligations d'obligation.
Pourtant, la vente des ETF Holdings reste un énorme défi, et les doutes persistent sur la faisabilité de l'approche du BOJ.
Takahide Kiuchi, un ancien membre du conseil d'administration de BOJ qui est maintenant chez Nomura Research Institute Ltd., a déclaré: «Cela semble être davantage sur la création d'un enregistrement de la normalisation. Il ne représente pas une véritable sortie de l'assouplissement monétaire à grande échelle.»
Compte tenu du calendrier pour terminer les ventes, Kiuchi a déclaré: « Ce n'est pas réaliste. »
Les achats de BOJ's ETF ont commencé en 2013 et ont fait grimper sous Kuroda. Les avoirs de la banque avaient une valeur comptable d'environ 37 billions de yens au 19 septembre et une valeur marchande de 85 billions de yens.
Lorsqu'il a siégé au conseil d'administration des politiques, Kiuchi s'est opposé à l'expansion des achats ETF.
« Les coûts et les avantages ne correspondaient pas », a-t-il déclaré. «Cela n'aurait pas dû être fait.»
Problèmes persistants
Les problèmes ont été soulignés pendant des années. Contrairement aux obligations d'État, les FNB n'ont aucune échéance et ne rétréciront que si vous êtes vendu. Vendre lentement pour éviter les bouleversements du marché prend du temps et la baisse des cours des actions pourrait aggraver les finances de la BOJ. Il y a également des critiques persistantes de l'intervention de la banque centrale sur le marché boursier.
Le shingo ide de l'Institut de recherche NLI a noté que la banque a repoussé le problème pendant des années, donc la décision de vendre au moins représente un pas en avant.
« Toujours, ils've fait quelque chose de si sérieux qu'il faudra plus de 100 ans pour nettoyer. «
Certains croient que le BOJ peut considérer d'autres méthodes pour se départer.
Koichi Kurose de Resona Asset Management Co. a suggéré: «Ils commenceront par de petites ventes et augmenteront progressivement. Le marché pourrait absorber 1 à 2 billions de yens par an, il pourrait donc être possible de terminer dans quelques décennies.»
IDE a ajouté: «Le scénario le plus probable est qu'une institution financière gouvernementale achète les ETF de la BOJ», les séparant du bilan de la Banque centrale.
(Cet article a été écrit par Kuniaki Nishio, Eisuke Eguchi et Chihaya Inagaki.)
