La BOJ relâche son emprise sur les rendements à long terme pour assurer la flexibilité
La Banque du Japon a décidé vendredi de rendre son programme controversé de contrôle de la courbe des taux moins rigide, permettant aux rendements à long terme de dépasser son plafond de 0,5%, au milieu de signes d’inflation enracinée qui pourraient accroître la pression sur la banque centrale pour qu’elle s’éloigne davantage de son ultra-bas politique de taux d’intérêt.
À l’issue d’une réunion politique de deux jours, la BOJ a déclaré qu’elle proposera d’acheter des obligations d’État à 10 ans à un taux fixe de 1,0% chaque jour ouvrable en principe, contre 0,5% auparavant.
Alors que le cadre plus large d’une politique monétaire ultra-accommodante a été conservé, l’ajustement du programme de contrôle de la courbe des taux aiderait à faire face aux effets secondaires du maintien des coûts d’emprunt déprimés et empêcherait le yen de s’affaiblir fortement.
La décision est intervenue alors que la BOJ a relevé les perspectives d’inflation pour l’exercice 2023 à 2,5% par rapport à sa projection précédente de 1,8%, au-dessus de son objectif de 2%.
Le yen a bondi face au dollar américain et le rendement des obligations d’État de référence à 10 ans a atteint un sommet d’environ neuf ans au-dessus de 0,5 %, peu de temps après l’annonce.
La BOJ fixe les taux d’intérêt à court terme à moins 0,1 % tout en guidant les rendements à 10 ans vers 0 %. Dans ce cadre, la banque centrale a déclaré qu’elle continuerait à permettre aux rendements de s’échanger entre moins 0,5% et 0,5%, même si cela ne devrait pas être traité comme « rigide ».
Dans une déclaration post-réunion, la BOJ a déclaré qu’il était nécessaire de conserver le cadre actuel d’assouplissement monétaire en contrôlant la courbe des taux « avec une plus grande flexibilité et en répondant avec agilité aux risques à la hausse et à la baisse de l’activité économique et des prix au Japon ».
La BOJ a apparemment cherché à trouver un équilibre délicat, ont déclaré des analystes. Certains acteurs du marché s’attendaient à une modification du programme de la courbe des taux, mais le relèvement du plafond des taux pourrait être interprété par les marchés financiers comme une hausse effective des taux.
La BOJ a nagé à contre-courant d’une vague mondiale de resserrement monétaire. La Réserve fédérale américaine et la Banque centrale européenne ont de nouveau relevé les taux d’intérêt cette semaine pour maîtriser l’inflation au détriment du ralentissement de la croissance économique, soulignant que les hausses futures dépendront des données à venir.
Au Japon, le gouverneur Kazuo Ueda a mis en garde contre un resserrement prématuré de la politique, affirmant qu’un assouplissement monétaire est toujours nécessaire pour atteindre l’objectif d’inflation de la BOJ de manière stable avec une croissance durable des salaires. Il tiendra une conférence de presse plus tard dans la journée.
La BOJ est d’avis que l’inflation va encore diminuer dans les mois à venir à mesure que les effets des facteurs de hausse des coûts s’estomperont. Par la suite, il recommencera à s’accélérer, reflétant l’évolution du comportement des entreprises en matière de fixation des salaires et des prix.
Pourtant, l’indice des prix à la consommation de base hors produits alimentaires frais volatils sera probablement inférieur de 2,0% au cours des prochaines années, augmentant de 1,9% au cours de l’exercice 2024 et de 1,6% au cours de l’exercice 2025, selon les dernières projections de la BOJ.
La modification de la politique de vendredi permet également à la BOJ d’assurer les effets de l’assouplissement monétaire, a-t-elle déclaré, car le relèvement du plafond signifie qu’il y a de la place pour que les rendements à long terme baissent lorsque « des risques baissiers importants » pour l’économie japonaise se matérialisent. Les hausses de taux agressives à l’étranger ont assombri les perspectives économiques mondiales.
Les marchés financiers avaient été en proie à des spéculations selon lesquelles la banque centrale augmenterait encore le plafond de rendement à 10 ans parce que l’inflation est restée bien au-dessus de l’objectif de 2 % pendant plus d’un an, du moins en surface.
La hausse des rendements étrangers, entraînée par des hausses de taux agressives de la part de la Fed et de la BCE, rend également plus difficile pour la BOJ de défendre sa limite supérieure.
La perspective d’un élargissement du différentiel de taux d’intérêt a été un facteur majeur de la chute vertigineuse du yen depuis l’année dernière, qui a à son tour fait grimper les prix des importations au détriment du Japon pauvre en ressources et accéléré l’inflation par les coûts.
Alors que les effets secondaires du contrôle des rendements à long terme devenaient apparents et que les critiques grandissaient à propos de l’énorme présence de la BOJ sur le marché en raison de ses achats agressifs d’obligations, la banque centrale a relevé en décembre le plafond de rendement à 10 ans à 0,5 % contre 0,25 % dans un décision surprise.
