Les marchés doutent que la BOJ modifie sa politique ultra lâche
Bien que l’inflation reste bien au-dessus de l’objectif de 2% de la Banque du Japon, les marchés financiers sont sceptiques quant à savoir si la banque centrale apportera des modifications à sa politique monétaire ultra-souple lors de sa prochaine réunion.
Compte tenu de cette opinion dominante, un changement dans la politique ultra-laxiste du Japon pourrait avoir de vastes répercussions, comme lorsque la banque centrale a relevé le plafond de rendement à 10 ans à 0,5 % lors d’une décision surprise en décembre pour rectifier les distorsions du marché.
Le gouverneur de la BOJ, Kazuo Ueda, a récemment été cité par les médias, affirmant que le pays était encore loin d’atteindre de manière stable l’objectif d’inflation de 2 % de la banque, contribuant à inverser les tendances du marché déclenchées par la spéculation croissante sur un éventuel ajustement de la politique ce mois-ci.
« Compte tenu du risque que la BOJ modifie sa position si elle améliore ses perspectives d’inflation, certains investisseurs ont décidé de vendre des obligations ou d’acheter du yen », a déclaré Masafumi Yamamoto, stratège en chef des devises chez Mizuho Securities Co.
Le yen a effectué un retour au cours des deux dernières semaines après avoir atteint un creux de sept mois et demi d’environ 145 contre le dollar américain fin juin – un niveau qui suscite des spéculations sur l’intervention d’achat de yen par les autorités monétaires japonaises.
La perspective d’un rétrécissement de l’écart de taux d’intérêt entre le Japon et les États-Unis a également contribué à atténuer les récentes baisses du yen par rapport au dollar et aux autres principales devises, la Réserve fédérale américaine prévoyant désormais de mettre fin à son cycle de hausse des taux d’intérêt plus tôt que prévu initialement.
À un moment donné, le rendement de l’obligation d’État de référence à 10 ans est passé à 0,485 %, se rapprochant du plafond de 0,5 % de la BOJ, alors que l’on s’attendait à ce qu’elle modifie ou abandonne son programme de contrôle de la courbe des taux introduit en 2016 par le prédécesseur d’Ueda, Haruhiko Kuroda.
Dans le cadre du programme, les taux d’intérêt à court terme sont fixés à moins 0,1 %, tandis que les obligations d’État à 10 ans sont guidées vers zéro %.
L’appréciation du yen a également pesé sur les actions, qui avaient atteint de nouveaux sommets en 33 ans grâce aux exportateurs au cours des derniers mois. Un yen plus ferme peut peser sur les actions car il augmente la perspective que les bénéfices des entreprises à l’étranger seront plus faibles une fois rapatriés.
Mais la remarque du 18 juillet d’Ueda, qui a pris la tête de la banque centrale en avril, ainsi que les reportages des médias vendredi selon lesquels les responsables de la BOJ ne voient actuellement pas le besoin de s’attaquer aux effets secondaires de son programme de contrôle de la courbe des taux, ont conduit la monnaie japonaise à s’affaiblir une fois de plus.
Le yen s’échangeait dans la fourchette supérieure de 141 contre le dollar vendredi soir à New York après avoir atteint le niveau inférieur de 137 le 14 juillet.
Engagée dans une bataille de plusieurs décennies contre la déflation, la BOJ a souligné la nécessité d’une croissance solide des salaires pour atteindre une inflation stable de 2 %, craignant qu’un resserrement prématuré de la politique monétaire ne fasse dérailler ses efforts.
L’approche prudente de la BOJ est ancrée dans la conviction que le risque d’une chute excessive de l’inflation après une hausse des taux est plus important que le risque d’une remontée de l’inflation si les taux ne sont pas relevés, ont déclaré les analystes.
« Le Japon lutte contre la déflation depuis longtemps. Il a été extrêmement difficile de lever la déflation et de maintenir (l’économie) dans un état non déflationniste. Par conséquent, la leçon du passé suggère qu’avoir un certain niveau d’inflation pourrait être mieux que de retomber dans la déflation », a déclaré Yamamoto.
« Le scénario le plus probable est que les prévisions d’inflation seront révisées à la hausse en juillet, mais il n’y aura pas d’ajustements politiques », a ajouté Yamamoto.
Makoto Sengoku, analyste principal des marchés boursiers au Tokai Tokyo Research Institute, a déclaré que si la probabilité d’un changement en juillet « diminue rapidement », un ajustement plus tard dans l’année ne peut être exclu en fonction des mouvements du yen, ce qui pourrait exercer une pression à la hausse sur les prix via des coûts d’importation plus élevés.
« Bien que je ne pense pas que le programme de contrôle de la courbe des taux sera aboli, M. Ueda a déjà déclaré que la modification de la cible des taux d’intérêt à long terme est quelque chose qui pourrait arriver à tout moment », a-t-il déclaré.
Mais certains acteurs du marché considèrent que le moment est venu pour un changement de politique, car des signes apparaissent enfin indiquant que les entreprises modifient les comportements en place depuis que le Japon était en déflation.
Cette année, les grandes entreprises ont proposé des augmentations de salaire de 3,58% en moyenne lors des négociations salariales annuelles, marquant la plus forte augmentation en trois décennies, tandis que l’indice des prix à la consommation de base, à l’exclusion des produits alimentaires frais volatils, est resté au-dessus de l’objectif de la BOJ pendant plus d’un an.
Le gouvernement japonais a révisé à la hausse ses perspectives d’inflation, prévoyant que les prix, y compris l’énergie et les produits alimentaires frais, augmenteront de 2,6 % au cours de l’exercice 2023 au lieu de l’estimation précédente de 1,7 %.
Du point de vue politique du Japon, un éventuel changement de politique plus tard dans l’année comporterait trop de risques pour les marchés boursiers, car des élections générales devraient avoir lieu à l’automne, ont déclaré les analystes.
La réunion des 27 et 28 juillet a également été considérée comme le moment optimal pour que la BOJ fasse un geste, le cas échéant, car la Fed devrait augmenter les taux d’intérêt une dernière fois ce mois-ci avant de mettre fin à son cycle de hausse des taux.
« La BOJ apporterait des modifications (à son programme de contrôle de la courbe des taux) conformément à la Fed minimiserait l’impact sur les marchés. Si la BOJ devait agir seule après que la Fed a terminé son cycle de hausse des taux, cela pourrait potentiellement être perturbateur de manière considérable », a déclaré Yukio Ishizuki, stratège principal des changes chez Daiwa Securities Co.
