FOCUS : Après des décennies de déflation, la BoJ est confrontée au défi de maintenir la stabilité des prix

La banque centrale a conclu lors d’une réunion politique de deux jours jusqu’à vendredi que l’inflation sous-jacente avait « généralement » atteint l’objectif de 2%, près de 14 ans après que le gouvernement et la BoJ aient fixé l’objectif dans un effort coordonné pour sortir le pays de son malaise déflationniste.

La banque centrale a lancé une politique d’assouplissement monétaire à grande échelle en avril 2013, surnommée le « bazooka Kuroda » en hommage au gouverneur de l’époque, Haruhiko Kuroda, visant à vaincre la déflation chronique et à créer un cercle vertueux entre les salaires et les prix.

Les analystes estiment que la dernière évaluation de la BoJ reflète un changement fondamental dans la dynamique de l’inflation au Japon, dû en grande partie à une poussée d’inflation mondiale plutôt qu’à la croissance de la demande recherchée par la banque centrale.

La question est désormais de savoir si l’inflation peut rester autour de 2%, objectif ultime de la BoJ consistant à assurer la stabilité des prix, et comment elle devrait réagir si les pressions à la hausse sur les prix continuent de s’accentuer.

La BoJ est confrontée à un défi complexe en matière de politique monétaire, cherchant à relever les taux d’intérêt pour empêcher l’inflation de dépasser tout en s’assurant que cette politique ne compromettra pas la croissance des salaires et la demande intérieure.

« La BoJ a peut-être mis du temps à reconnaître que l’inflation sous-jacente avait atteint, voire dépassé, l’objectif », a déclaré Shinichiro Kobayashi, économiste principal chez Mitsubishi UFJ Research and Consulting.

Il a ajouté que les augmentations de prix pourraient avoir dépassé le rythme souhaité. Les données de la Banque du Japon montrent que les prix de gros au Japon sont restés autour ou au-dessus de 7 % depuis mai, ce qui pourrait entraîner une forte hausse des prix à la consommation dans les mois à venir. Le gouverneur de la BoJ, Kazuo Ueda, a mis en garde contre la hausse des prix de gros.

« La plus grande signification d’atteindre 2% est qu’il n’est plus nécessaire de maintenir un environnement monétaire accommodant », a déclaré Kobayashi.

S’éloignant de sa politique ultra-facile de hausse des prix, la BoJ doit désormais évaluer à chaque réunion politique si de nouvelles hausses de taux sont nécessaires pour empêcher l’inflation de s’accélérer.

Kobayashi attribue l’atteinte d’une inflation de 2 pour cent non seulement à la politique d’assouplissement mais aussi aux changements des conditions économiques suite à la pandémie de COVID-19.

Les perturbations de la chaîne d’approvisionnement, la reprise de la demande, les pénuries de main-d’œuvre et la hausse des coûts d’importation ont tous permis aux entreprises d’augmenter plus facilement les prix, tandis que les consommateurs acceptent davantage les augmentations de prix dues à la croissance des salaires.

Yuichi Kodama, économiste en chef à l’Institut de recherche Meiji Yasuda, s’est montré plus sceptique quant au rôle de la BoJ dans la réalisation de l’objectif d’inflation.

« Il a fallu plus de 10 ans pour atteindre l’objectif, ce qui suggère que la politique monétaire n’a pas grand-chose à voir avec cela », a soutenu Kodama, citant la poussée de l’inflation mondiale et la hausse des anticipations d’inflation qui en a résulté comme facteurs contributifs majeurs.

La BoJ s’était engagée à atteindre l’objectif de 2% dans environ deux ans lors du lancement du bazooka Kuroda, mais elle a dû repousser ce délai à plusieurs reprises.

Kodama a déclaré qu’il était de la responsabilité de la BoJ d’ancrer l’inflation sous-jacente autour de 2% sur le long terme.

« Je ne pense pas que l’écart entre l’offre et la demande génère beaucoup de pression inflationniste. Il est probablement proche de zéro ou légèrement positif », a-t-il déclaré. « Un facteur plus important est que la hausse des prix des matières premières a fait monter les anticipations d’inflation des gens. »

La BOJ estime que les augmentations de salaires plus élevées ces dernières années ont soutenu la consommation privée, entraînant une hausse des prix. Mais les perspectives d’une inflation tirée par la demande restent floues, estiment certains analystes.

Les dépenses de consommation pourraient ralentir tant que la crise au Moyen-Orient maintient les prix du pétrole à un niveau élevé et que le yen reste faible après être tombé à son plus bas niveau depuis 40 ans par rapport au dollar américain.

Ces deux facteurs augmentent les coûts des importations, car le Japon dépend fortement de la région pour ses approvisionnements énergétiques et un yen plus faible augmente les coûts des marchandises en provenance d’autres pays.

« À un moment donné, nous devrons examiner si l’objectif d’inflation de 2 pour cent est encore approprié pour le Japon aujourd’hui », a déclaré Kobayashi de Mitsubishi UFJ.

« Avec la diminution de la population japonaise et la baisse de la demande, était-ce le bon objectif en premier lieu ? » il a demandé.