La BoJ s'engagera à relever davantage ses taux lors de sa réunion politique de la semaine prochaine, selon des sources

La Banque du Japon maintiendra probablement son engagement la semaine prochaine de continuer à relever ses taux d'intérêt, mais souligne que le rythme des nouvelles hausses dépendra de la manière dont l'économie réagira à chaque augmentation, ont déclaré trois sources proches du dossier.

Les marchés ont presque pleinement intégré la possibilité d'une hausse des taux de 0,5% à 0,75% lors de la réunion des 18 et 19 décembre, après que le gouverneur Kazuo Ueda ait essentiellement annoncé à l'avance une telle décision. L’attention s’est portée sur la mesure dans laquelle la BoJ pourrait relever ses taux avant qu’ils n’atteignent un niveau neutre, ce qui ne stimulerait ni ne freinerait la croissance.

Bien que la banque centrale puisse mettre à jour en interne son estimation de la distance entre son taux directeur et les niveaux jugés neutres, elle n'utilisera pas cette estimation comme principal outil de communication sur la trajectoire future de hausse des taux étant donné la difficulté d'établir une projection précise, ont indiqué les sources.

Au lieu de cela, la BoJ expliquera que les décisions sur les futures hausses de taux seront prises en fonction de l'impact des hausses de taux passées sur les prêts bancaires, les conditions de financement des entreprises et d'autres activités économiques, ont indiqué les sources.

Cependant, avec une inflation dépassant son objectif de 2% depuis plus de trois ans, les coûts d'emprunt réels du Japon restent profondément négatifs – un point que la BoJ insistera probablement la semaine prochaine pour justifier de nouvelles hausses de taux, ont indiqué les sources.

« Les taux d'intérêt réels du Japon sont très bas, ce qui permet à la BoJ de continuer à relever ses taux en plusieurs étapes », a déclaré l'une des sources, un point de vue repris par deux autres sources. Les sources ont parlé sous couvert d’anonymat car elles n’étaient pas autorisées à s’exprimer publiquement.

Bien que bien inférieur à celui de nombreux pays, une hausse à 0,75 % ramènerait le taux directeur de la BoJ à des niveaux jamais vus depuis trois décennies.

Cela rapprocherait également le taux directeur du bas de la fourchette de 1,0 % à 2,5 % de l'estimation actuelle de la BoJ quant à la position du taux neutre. Ainsi, certains acteurs du marché ont émis l’hypothèse que la BoJ n’augmenterait pas beaucoup plus ses taux, de peur de nuire à l’économie.

La banque centrale cherchera à dissiper ces opinions en précisant que même si les taux neutres constituent des lignes directrices importantes dans la définition de la politique monétaire, ils ne seront pas un facteur décisif pour décider du moment où il faudra relever les taux, ont indiqué les sources.

Au lieu de cela, la BoJ examinera l'impact économique de chaque hausse des taux pour évaluer à quel point son taux directeur est proche des niveaux jugés neutres, avant de décider de relever ou non les taux, ont-ils déclaré.

Même si les services de la BoJ procéderont à des mises à jour internes sur l'estimation du taux neutre sur la base des dernières données, les résultats ne seront probablement pas publiés avant l'année prochaine, ont-ils indiqué.

Les banques centrales utilisent le taux neutre comme référence pour définir leur politique. Mais il n’est pas directement observable et difficile à estimer car les facteurs qui l’influencent, comme la productivité, évoluent avec le temps.

Asahi Noguchi, membre du conseil d'administration de la BoJ, a mis en garde contre les dangers de trop s'appuyer sur des estimations de taux neutres, affirmant dans un discours le mois dernier qu'il était « presque impossible » d'évaluer le niveau exact.

« L'approche la plus réaliste en matière de conduite politique consiste à fixer une certaine référence comme la fourchette dans laquelle le taux d'intérêt neutre est censé se situer… et à augmenter les taux progressivement au fil du temps tout en surveillant l'impact que cela a sur l'activité économique et les prix », a-t-il déclaré.

Seisaku Kameda, ancien économiste en chef de la BoJ, a déclaré que la banque centrale deviendra probablement plus prudente qu'auparavant dans la hausse des taux à mesure qu'ils approchent des niveaux jugés neutres.

« La BoJ mettra probablement à jour ses estimations de taux neutres mais ne sera pas en mesure de produire des projections précises », a déclaré Kameda.

« Le message clé que la BoJ doit transmettre et qu'elle transmettra probablement en augmentant les taux à 0,75% est que les conditions monétaires resteront accommodantes même après cette décision. »